Adobe en Modo Creativo: ¡Pronto a Editar Nuevas Alturas!

Adobe

Precio: 536$ EV (in B$): 238.37B

Market Cap (in B$): 240B EV/FCF: 34

Shares Out. (in M): 448M % margen FCF TTM: 33%

Deuda Neta (In B$): -1.88B

4/12/2024. Recientemente venimos de recibir los datos del black friday de Adobe. Bueno, de Adobe y de varias empresas más propias de la industria. Y el caso es que ha habido una aceleración. No hace falta entrar en los temas de fondo, que si mitad de ciclo o victoria de Trump o lo que sea. Lo importante es que en el 2022 las ventas en este periodo del año crecieron al 2.3%, el año pasado al 7.2% y este año al 10.2%. Y no sólo eso, sino que si vemos agente colindantes en el ecosistema, como aplicaciones móvil, pasarelas de pagos (Adyen o Stripe) o pagos con BNPL ("buy now pay later"), las penetraciones también han subido y las ventas aumentado; fomentando por tanto la venta de productos enfocados al canal internet y por derivada fomentando a Adobe.

De hecho, el martes noche presentó Salesforce resultados y lo hizo bien en la parte de ingresos. Además atestiguando esto mismo.

También comentaron, que fue como el 60% de la call, las ventajas de la IA.

Esto implica por tanto varias cosas en Adobe que ya debemos ir concluyendo: las ventas en este trimestre están yendo fuertes, las soluciones de ecommerce parece que tan bien, y muy importante este tema de la IA.

Desgranemos esto.

Ya hemos visto la parte de esas ventas en black friday y cyber monday en Adobe que podemos inferirlas como que han ido bien, y por ende lo esperable para Navidad, puesto que ambos periodos siempre correlacionan. Además, no hemos notados descuentos significativos en sus productos en web.

Por otro lado, tenemos esos comentarios de Salesforce que se deben sumar a lo dicho por Braze recientemente. Y es que Braze lleva insistiendo estos meses en como las soluciones de "commerce" se están montando sobre empresas consolidadas, es decir, Salesforce y Adobe, en detrimento de nuevas. A excepción de Shopify que lleva una linea distinta. Es decir, hablamos de "Commerce Cloud" y "Engagement platforms", no vale montarlas sobre un Iterable, MoEngage, Leanplum o la propia Braze en cierta medida. Sino que si tienes que montarla te vas con Salesforce y Adobe. Y si no estas montando esto, entonces estas en una escala inferior donde tiras de Shopify y Klaviyo. Esto, en realidad, se explica bastante bien porque el entorno SMB no anda tan fuerte como gran empresa. Y además entronca con lo que dijimos en el artículo de Datadog, el gasto en IT ha estado muy concentrado en IA y cuatro cosas básicas. No te gastas el dinero en un Iterable en 2024.

Finalmente, esos comentario de Salesforce sobre AI son muy interesantes, puesto que Adobe está jugando la misma baza. El driver de crecimiento de Adobe ahora mismo pasa por "Firefly"; solución fantástica y mejor que lo que propone Salesforce.

Si todo esto que son datos y comentario de fuera son ciertos deben casar con nuestras mediciones internas de Adobe:

Así parece que es. El gasto está aumentando en 4 de 5 secciones.

Lo único que debemos tener en cuenta, y esto también viene a colación con todas la ideas del observatorio de Andromeda en la que nos encontramos alcistas (Datadog, Coinbase, Tesla y Arista). Es que posiblemente Adobe sea la más ajustada. Puesto que aunque sale un buen descuento, atendiendo a los datos no se muestran tan excesivamente fuertes como para validarla al 100%. Hay un pequeño resorte donde la cotización mantiene la linea pero sin hacer nada espectacular. Aunque sí podemos decir que difícil sería perder dinero aquí.

Prestando atencion al descuento, proyectando un crecimiento "low double digit" que cae a "high single digit" de aquí a 5 años obtenemos un 9.2% anual.

NOT BAD

Long Adobe para lo que resta del año y 2025.

Actualización 26/12/2024: nada cambia de la tesis expuesta más arriba, pero los datos post "black friday" mostraron un desempeño más abultado que ahora mismo se ha vuelto a normalizar. Adobe está barata, pero nos gustaría ver mayor incidencia en datos. Por ahora dejamos la tesis aparcada en NEUTRAL hasta poder volver a reactivarla en algún punto de 2025.

Disclaimer: las ideas aquí expresadas no son recomendaciones directas de compra o venta. Siempre están sujetas a mayor análisis. También, téngase en cuenta que en el fondo podemos hacer movimientos antes de compartirlos y que podemos tener información que profundice más en las tesis. Para beneficiarse de esto lo mejor es invertir directamente en Andromeda Value Capital.